{"id":20859,"date":"2026-09-02T08:49:03","date_gmt":"2026-09-02T06:49:03","guid":{"rendered":"https:\/\/zawia3.com\/?p=20859"},"modified":"2026-10-23T10:03:25","modified_gmt":"2026-10-23T08:03:25","slug":"investing-the-assets-or-selling-them","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/zawia3.com\/fr\/investing-the-assets-or-selling-them\/","title":{"rendered":"De la vente des actifs \u00e0 leur mobilisation financi\u00e8re : comment le patrimoine de l\u2019\u00c9tat est-il devenu un outil de gestion de la dette ?"},"content":{"rendered":"
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Apr\u00e8s sa ratification<\/a> pr\u00e9sidentielle, le 10 juin 2026, le Journal officiel a publi\u00e9 la loi no 222 de 2026 affectant au minist\u00e8re des Finances un terrain appartenant \u00e0 l\u2019\u00c9tat dans le gouvernorat de la mer Rouge, afin d\u2019\u00e9mettre des sukuk souverains. Sa superficie est d\u2019environ 26 690,45 feddans, soit 112 122 142 m\u00e8tres carr\u00e9s.<\/p>\n

Les sukuk<\/a> souverains sont d\u00e9finis par la loi<\/a> no 138 de 2021 comme des \u00ab titres publics nominatifs de valeur \u00e9gale, n\u00e9gociables en Bourse, \u00e9mis pour une dur\u00e9e d\u00e9termin\u00e9e ne d\u00e9passant pas 30 ans et repr\u00e9sentant des parts indivises de droits d\u2019usufruit sur des actifs \u00bb. Contrairement aux obligations classiques, les sukuk<\/a> reposent sur des contrats conformes \u00e0 la charia, tels que l\u2019ijara et la mourabaha, plut\u00f4t que sur l\u2019int\u00e9r\u00eat. Ils servent \u00e0 financer des projets, \u00e0 combler le d\u00e9ficit budg\u00e9taire ou \u00e0 soutenir l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n

Alors que l\u2019\u00c9tat recourt \u00e0 l\u2019\u00e9mission de sukuk garantis par des terrains, il pr\u00e9voit \u00e9galement d\u2019\u00e9mettre environ 4 milliards de dollars d\u2019obligations internationales au cours de l\u2019exercice 2026-2027 pour satisfaire ses besoins de financement ext\u00e9rieur, selon les d\u00e9clarations<\/a> du ministre des Finances Ahmed Kouchouk. Il a aussi r\u00e9cemment achev\u00e9 une \u00e9mission<\/a> de sukuk souverains internationaux d\u2019une valeur de 1,5 milliard de dollars, dans le cadre d\u2019un programme visant environ 5 milliards de dollars d\u2019\u00e9missions \u00e0 trois ans.<\/p>\n

L\u2019\u00e9mission de sukuk souverains garantis par des terrains de la mer Rouge soul\u00e8ve une question : ces actifs vont-ils devenir un instrument de garantie pour les cr\u00e9anciers, ou s\u2019agit-il d\u2019une autre forme de vente des actifs<\/a> de l\u2019\u00c9tat, sous une apparence plus s\u00e9duisante et avec des termes mieux choisis ?<\/p>\n

Le minist\u00e8re des Finances<\/a> a ni\u00e9 que l\u2019\u00e9mission de sukuk souverains vise \u00e0 vendre des actifs. Selon lui, elle sert \u00e0 cr\u00e9er de nouveaux instruments de financement pour diversifier la base des investisseurs, atteindre les objectifs financiers, \u00e9conomiques et de d\u00e9veloppement, et d\u00e9gager des cr\u00e9dits pour des projets d\u2019investissement destin\u00e9s \u00e0 am\u00e9liorer le niveau de vie des citoyens.<\/p>\n

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Hazem Hassanein, membre de l\u2019Association \u00e9gyptienne d\u2019\u00e9conomie politique, estime que le d\u00e9bat sur le retrait de l\u2019\u00c9tat de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique doit d\u2019abord commencer par une d\u00e9finition de son r\u00f4le et de son identit\u00e9 \u00e9conomique. Le monde ne conna\u00eet plus, explique-t-il, de mod\u00e8le d\u2019\u00ab \u00e9conomie<\/a> de march\u00e9 enti\u00e8rement libre \u00bb : les gouvernements interviennent n\u00e9cessairement dans les grandes \u00e9conomies par les subventions, la protection sociale, les politiques industrielles et le droit du travail.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il ajoute \u00e0 Zawia3 que les pays en d\u00e9veloppement adoptent souvent les recettes des institutions internationales \u00ab sans \u00e9valuer leur ad\u00e9quation aux conditions locales \u00bb. \u00ab Le mod\u00e8le du retrait de l\u2019\u00c9tat de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique convient-il vraiment au cas \u00e9gyptien ? \u00bb, demande-t-il. Il rappelle que l\u2019\u00c9gypte a appliqu\u00e9 un programme de stabilisation<\/a> \u00e9conomique et d\u2019ajustement structurel du d\u00e9but des ann\u00e9es 1990 jusqu\u2019\u00e0 2008, dont la privatisation constituait l\u2019un des principaux axes. Les r\u00e9sultats \u00e9conomiques de cette exp\u00e9rience<\/a> devraient, selon lui, \u00eatre r\u00e9examin\u00e9s avant d\u2019\u00e9tendre les politiques de d\u00e9sengagement des actifs actuels.<\/p>\n

Commentant l\u2019utilisation des actifs publics pour \u00e9mettre des sukuk souverains, Hassanein explique que les besoins de l\u2019\u00c9tat en devises sont devenus un facteur majeur dans l\u2019orientation de ces instruments vers les investisseurs \u00e9trangers. La question<\/a> essentielle, souligne-t-il, concerne l\u2019utilisation du produit de ces \u00e9missions : sera-t-il affect\u00e9 au remboursement de la dette ou au financement d\u2019investissements productifs g\u00e9n\u00e9rant des rendements futurs pour l\u2019\u00e9conomie ?<\/p>\n

Pour Hassanein, le d\u00e9sengagement de l\u2019\u00c9tat de ses actifs ne doit pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une fin en soi. Il doit reposer sur une \u00e9valuation claire des raisons de son retrait d\u2019une activit\u00e9 \u00e9conomique et de la capacit\u00e9 de ce retrait \u00e0 am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 et \u00e0 renforcer la concurrence. Certaines exp\u00e9riences ant\u00e9rieures de d\u00e9sengagement dans d\u2019autres pays, comme la Roumanie, n\u2019ont pas, selon lui, donn\u00e9 de r\u00e9sultats positifs. Il \u00e9voque ce qu\u2019il d\u00e9crit comme une \u00e9volution de certains march\u00e9s locaux vers davantage de monopoles et une absence de solutions de remplacement dans plusieurs industries, notamment la sid\u00e9rurgie.<\/p>\n

L\u2019investisseur \u00e9tranger, poursuit-il, n\u2019est pas attir\u00e9 uniquement par la vente d\u2019actifs ou le retrait de l\u2019\u00c9tat. Il recherche la stabilit\u00e9 macro\u00e9conomique, la concurrence et une r\u00e9duction des risques li\u00e9s au taux de change, \u00e0 l\u2019inflation et aux tensions g\u00e9opolitiques. Les politiques de d\u00e9sengagement de ces derni\u00e8res ann\u00e9es se sont, selon lui, limit\u00e9es \u00e0 la vente des actifs publics, avec pour objectif principal de fournir des ressources en dollars \u00e0 l\u2019\u00c9tat plut\u00f4t que de favoriser le d\u00e9veloppement.<\/p>\n

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De son c\u00f4t\u00e9, le chercheur en \u00e9conomie Ahmed Khattab d\u00e9crit l\u2019affectation de terrains au minist\u00e8re des Finances pour servir d\u2019actifs de soutien aux \u00e9missions de sukuk<\/a> souverains comme une mesure \u00ab visant \u00e0 renforcer la confiance dans les instruments de financement publics et \u00e0 rassurer les investisseurs sur la capacit\u00e9 de l\u2019\u00c9tat \u00e0 honorer ses engagements financiers et \u00e0 r\u00e9gler les sommes dues aux d\u00e9tenteurs de sukuk \u00bb.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il explique \u00e0 Zawia3 que la pr\u00e9sence d\u2019actifs immobilis\u00e9s, comme des terrains, en couverture des sukuk renforce leur cr\u00e9dibilit\u00e9 et leur valeur d\u2019investissement. Les investisseurs consid\u00e8rent ces actifs comme une garantie qui consolide l\u2019instrument de financement et r\u00e9duit les risques qui lui sont associ\u00e9s.<\/p>\n

Il qualifie cette mesure d\u2019\u00ab incitation suppl\u00e9mentaire pour les investisseurs \u00e9trangers et arabes \u00e0 devenir des partenaires strat\u00e9giques dans les projets de l\u2019\u00c9tat, notamment au regard des possibilit\u00e9s d\u2019investissement dans le secteur touristique, qui dispose encore d\u2019importantes capacit\u00e9s de croissance et d\u2019expansion \u00bb.<\/p>\n

Il ajoute que les zones de la c\u00f4te nord, d\u2019El-Alamein \u00e0 Matrouh, ainsi que Marsa Alam, Charm el-Cheikh, Hurghada, Nuweiba, Ayoun Moussa et A\u00efn Sokhna, offrent encore de nombreuses possibilit\u00e9s pour attirer davantage d\u2019investissements directs \u00e9trangers dans les h\u00f4tels, les complexes touristiques et les chambres d\u2019h\u00f4tel. Ces destinations se distinguent des sites arch\u00e9ologiques comme Louxor et Assouan, qui attirent les touristes int\u00e9ress\u00e9s par le patrimoine et les antiquit\u00e9s.<\/p>\n

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L\u2019\u00c9tat est-il un mauvais gestionnaire de ses actifs ?<\/h2>\n

Hazem Hassanein pr\u00e9cise que les sukuk souverains sont un instrument financier largement utilis\u00e9 dans de nombreux pays<\/a>, notamment en Asie du Sud-Est et dans le Golfe. Ils peuvent procurer de bons rendements aux investisseurs, mais se distinguent de la vente directe d\u2019actifs.<\/p>\n

Il faut, explique-t-il, diff\u00e9rencier les actifs ordinaires, qui peuvent \u00eatre exploit\u00e9s pendant une p\u00e9riode d\u00e9termin\u00e9e puis r\u00e9cup\u00e9r\u00e9s, des actifs strat\u00e9giques ou vitaux, qui constituent des piliers de l\u2019\u00e9conomie nationale. La question centrale est de savoir si les sukuk servent de v\u00e9ritable m\u00e9canisme d\u2019investissement ou de moyen indirect de disposer des actifs publics.<\/p>\n

Hassanein estime que le recours \u00e0 la vente d\u2019actifs ou \u00e0 l\u2019utilisation du produit des sukuk pour rembourser les dettes interroge le r\u00f4le \u00e9conomique des actifs publics. L\u2019emprunt devrait, selon lui, financer des projets productifs capables de g\u00e9n\u00e9rer des rendements futurs contribuant au service de la dette, au lieu de s\u2019appuyer sur la cession d\u2019actifs pour honorer les engagements financiers existants.<\/p>\n

Il ajoute que l\u2019accord de Ras<\/a> El-Hekma a constitu\u00e9 un succ\u00e8s financier au regard des ressources obtenues, mais qu\u2019il soul\u00e8ve, selon lui, des questions \u00e9conomiques li\u00e9es \u00e0 la perte d\u2019actifs<\/a> de valeur strat\u00e9gique et \u00e0 la possibilit\u00e9 de reproduire cette approche avec d\u2019autres actifs \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n