{"id":26108,"date":"2026-11-04T19:34:12","date_gmt":"2026-11-04T17:34:12","guid":{"rendered":"https:\/\/zawia3.com\/?p=26108"},"modified":"2026-11-04T19:34:12","modified_gmt":"2026-11-04T17:34:12","slug":"caire-ipo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/zawia3.com\/fr\/caire-ipo\/","title":{"rendered":"Cinq ann\u00e9es de b\u00e9n\u00e9fices : l\u2019\u00c9gypte vend 45 % de Banque du Caire \u00e0 une valorisation inf\u00e9rieure \u00e0 une offre rejet\u00e9e en 2008"},"content":{"rendered":"

Le gouvernement \u00e9gyptien a annonc\u00e9, lundi 2 novembre, le d\u00e9but des \u00e9changes<\/a> sur les actions de Banque du Caire \u00e0 la Bourse \u00e9gyptienne, apr\u00e8s une offre<\/a> publique et un placement priv\u00e9 portant sur 45 % du capital de la banque. D\u2019un montant total d\u2019environ 36,37 milliards de livres \u00e9gyptiennes, il s\u2019agit de la plus importante introduction en Bourse en valeur dans l\u2019histoire du march\u00e9 \u00e9gyptien des capitaux. Le prix de 5,30 livres par action valorise l\u2019ensemble de la banque \u00e0 environ 80,8 milliards de livres.<\/p>\n

L\u2019\u00c9tat a vendu cette participation par l\u2019interm\u00e9diaire de Banque Misr, qu\u2019il d\u00e9tient et qui poss\u00e8de Banque du Caire. L\u2019annonce d\u2019intention d\u2019introduction pr\u00e9voyait<\/a> la vente, par \u00ab Banque Misr, l\u2019actionnaire actuel \u00bb, d\u2019\u00ab actions existantes qu\u2019elle d\u00e9tient \u00bb, en la d\u00e9signant<\/a> comme \u00ab l\u2019actionnaire vendeur \u00bb. Banque du Caire n\u2019a pas \u00e9mis de nouvelles actions : le produit de la vente revient donc \u00e0 Banque Misr et non au capital de Banque du Caire. Banque Misr a conserv\u00e9 une participation de 55 %. Au taux de change de la Banque centrale le jour de l\u2019op\u00e9ration, soit 55,51 livres pour un dollar selon le bulletin<\/a> officiel, les recettes repr\u00e9sentent environ 655 millions de dollars, et la valeur de march\u00e9 de l\u2019ensemble de la banque environ 1,46 milliard de dollars, d\u2019apr\u00e8s les calculs de Zawia3.<\/p>\n

Cette op\u00e9ration intervient pr\u00e8s de neuf ans apr\u00e8s l\u2019inscription<\/a> provisoire des actions de la banque \u00e0 la Bourse, dans le cadre du programme<\/a> gouvernemental de cessions. L\u2019\u00c9tat affirme vouloir ainsi \u00e9largir la participation du secteur priv\u00e9 \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 des actifs publics et renforcer le r\u00f4le du march\u00e9 des capitaux dans l\u2019attraction des investissements. La proc\u00e9dure visait initialement la vente<\/a> de 30 % du capital, soit environ 4,575 milliards d\u2019actions, avant que cette proportion ne soit port\u00e9e \u00e0 45 % face \u00e0 la hausse de la demande. Les actions propos\u00e9es ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9parties entre investisseurs qualifi\u00e9s et grand public, le placement priv\u00e9 repr\u00e9sentant 95 % des titres, contre 5 % pour l\u2019offre publique.<\/p>\n

Une source gouvernementale inform\u00e9e explique \u00e0 Zawia3 que les pressions financi\u00e8res et les besoins croissants de liquidit\u00e9s du gouvernement expliquent la mise en vente d\u2019une participation dans Banque du Caire \u00e0 ce moment pr\u00e9cis. Il est difficile de mobiliser des financements suffisants aupr\u00e8s des sources traditionnelles, tandis que le gouvernement cherche \u00e0 atteindre les objectifs du Document de politique de propri\u00e9t\u00e9 de l\u2019\u00c9tat, qui pr\u00e9voit de r\u00e9duire sa pr\u00e9sence dans plusieurs activit\u00e9s \u00e9conomiques et de laisser davantage de place aux investissements priv\u00e9s.<\/p>\n

La source pr\u00e9cise que le gouvernement a cherch\u00e9 \u00e0 attirer des investisseurs internationaux d\u2019Europe et des pays du Golfe, en organisant des tourn\u00e9es de pr\u00e9sentation sur les march\u00e9s europ\u00e9ens et arabes pour faire conna\u00eetre l\u2019op\u00e9ration et rencontrer des fonds et institutions int\u00e9ress\u00e9s par le march\u00e9 \u00e9gyptien. Ces d\u00e9marches ne se limitent pas \u00e0 promouvoir l\u2019offre de Banque du Caire : elles visent \u00e0 \u00e9largir le cercle des investisseurs potentiels pour les prochaines op\u00e9rations et \u00e0 assurer des entr\u00e9es de devises gr\u00e2ce \u00e0 la vente de participations dans des actifs publics.<\/p>\n

Selon cette source, cette orientation s\u2019inscrit dans le programme gouvernemental de cessions plus large. Le gouvernement se pr\u00e9pare \u00e0 annoncer en d\u00e9cembre l\u2019introduction en Bourse d\u2019environ six entreprises, dans le cadre de son plan de cession de participations publiques. La source en cite trois : Misr Life Insurance, El Nasr Glass and Crystal et la soci\u00e9t\u00e9 de fabrication de ressorts et d\u2019\u00e9quipements de transport \u00ab Yayat \u00bb. Les autres op\u00e9rations doivent avancer en fonction de la pr\u00e9paration des entreprises, de leur valorisation et des conditions du march\u00e9.<\/p>\n

Concernant l\u2019avenir de la relation avec le Fonds mon\u00e9taire international, la source confirme que le gouvernement \u00e9tudie d\u00e9j\u00e0 la possibilit\u00e9 de lancer un nouveau programme apr\u00e8s l\u2019ach\u00e8vement du programme actuel, mais d\u2019une ampleur inf\u00e9rieure aux pr\u00e9c\u00e9dents. Les solutions disponibles pour obtenir des liquidit\u00e9s et couvrir les besoins de financement et le d\u00e9ficit restent limit\u00e9es. Elle relie cette orientation \u00e0 l\u2019intensification des pressions sur les finances publiques et \u00e0 l\u2019augmentation du co\u00fbt de la guerre dans la r\u00e9gion et de ses cons\u00e9quences \u00e9conomiques, qui accroissent les besoins de financement et r\u00e9duisent la marge de man\u0153uvre du gouvernement.<\/p>\n

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La source estime que le gouvernement pourrait commencer \u00e0 prendre des mesures concr\u00e8tes en ce sens au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e prochaine, tout en soulignant que le dossier reste \u00e0 l\u2019\u00e9tude et en consultation. Il n\u2019a pas encore d\u00e9bouch\u00e9 sur un accord ni sur des n\u00e9gociations officielles publiquement annonc\u00e9es.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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Le gouvernement c\u00e9l\u00e8bre l\u2019op\u00e9ration<\/h2>\n

Alors que les \u00e9changes d\u00e9butaient lundi matin, la Bourse \u00e9gyptienne organisait une c\u00e9r\u00e9monie<\/a> officielle marquant le d\u00e9but de la n\u00e9gociation des actions de Banque du Caire sur son march\u00e9 principal. Y participaient le Premier ministre Mostafa Madbouly, le gouverneur de la Banque centrale Hassan Abdalla, le pr\u00e9sident de l\u2019Autorit\u00e9 de r\u00e9gulation financi\u00e8re Islam Azzam et le pr\u00e9sident de la Bourse \u00e9gyptienne Omar Radwan, ainsi que des dirigeants de Banque Misr et de Banque du Caire et plusieurs responsables bancaires.<\/p>\n

La c\u00e9r\u00e9monie suivait le placement<\/a> de 6,8625 milliards d\u2019actions, repr\u00e9sentant 45 % du capital total de la banque, au prix d\u00e9finitif de 5,30 livres l\u2019action, pour une valeur totale de 36,37 milliards de livres. L\u2019op\u00e9ration est ainsi devenue la plus importante en valeur nominale exprim\u00e9e en livres dans l\u2019histoire de la Bourse \u00e9gyptienne. Banque Misr a conserv\u00e9 55 % du capital de Banque du Caire, garantissant le maintien du contr\u00f4le de l\u2019\u00c9tat sur sa gestion par l\u2019interm\u00e9diaire de l\u2019actionnaire principal.<\/p>\n

Lors de la c\u00e9r\u00e9monie, Madbouly a pr\u00e9sent\u00e9<\/a> l\u2019op\u00e9ration comme une traduction concr\u00e8te du Document de politique de propri\u00e9t\u00e9 de l\u2019\u00c9tat et une preuve de la d\u00e9termination du gouvernement \u00e0 poursuivre son programme de cessions et \u00e0 \u00e9largir l\u2019actionnariat des entreprises. Il a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019elle intervenait apr\u00e8s des doutes exprim\u00e9s sur l\u2019engagement du gouvernement \u00e0 appliquer ce programme. Selon lui, sa r\u00e9alisation constitue une \u00e9tape importante de la r\u00e9forme \u00e9conomique et d\u00e9montre la capacit\u00e9 du march\u00e9 \u00e9gyptien des capitaux \u00e0 absorber de grandes op\u00e9rations et \u00e0 attirer des investissements locaux et \u00e9trangers.<\/p>\n

Le Premier ministre a soulign\u00e9 que la capitalisation implicite de Banque du Caire d\u00e9passait 80 milliards de livres, tandis que les actions mises en vente repr\u00e9sentaient environ 36,37 milliards. Il a estim\u00e9 que ces indicateurs refl\u00e9taient la solidit\u00e9 financi\u00e8re de la banque et du secteur bancaire \u00e9gyptien. Il a confirm\u00e9 la poursuite du programme de cessions, afin d\u2019am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 et la comp\u00e9titivit\u00e9 des entreprises, d\u2019attirer davantage d\u2019investissements \u00e9trangers et d\u2019\u00e9largir les partenariats avec le secteur priv\u00e9.<\/p>\n

Dans le m\u00eame esprit, le pr\u00e9sident de l\u2019Autorit\u00e9 de r\u00e9gulation financi\u00e8re, Islam Azzam, a consid\u00e9r\u00e9<\/a> cette introduction comme une \u00e9tape importante pour am\u00e9liorer la gestion des actifs publics, \u00e9largir l\u2019actionnariat et attirer des investisseurs capables de d\u00e9velopper ces actifs, mais aussi accro\u00eetre la capitalisation boursi\u00e8re et approfondir le march\u00e9 des capitaux. Il a expliqu\u00e9 que la proc\u00e9dure comprenait l\u2019examen des informations et d\u00e9clarations du prospectus, des \u00e9l\u00e9ments relatifs \u00e0 la juste valeur de l\u2019action et du respect des exigences r\u00e9glementaires et juridiques n\u00e9cessaires \u00e0 la cotation et aux \u00e9changes.<\/p>\n

Azzam a pr\u00e9sent\u00e9 les indicateurs financiers de la banque : 533 milliards de livres d\u2019actifs \u00e0 la fin de 2025, un portefeuille de pr\u00eats de 258 milliards, 401 milliards de d\u00e9p\u00f4ts de client\u00e8le et un b\u00e9n\u00e9fice net de 16,1 milliards, en hausse annuelle de 30 %. Le ratio d\u2019ad\u00e9quation des fonds propres atteignait 22,06 %. Les responsables ont invoqu\u00e9 ces indicateurs pour souligner la solidit\u00e9 financi\u00e8re de la banque et son attrait pour les investisseurs.<\/p>\n

Dans son analyse de l\u2019effet de l\u2019op\u00e9ration sur le march\u00e9, Azzam a indiqu\u00e9 que la cotation de Banque du Caire ajoutait environ 80,8 milliards de livres \u00e0 la capitalisation boursi\u00e8re, soit pr\u00e8s de 2,1 % de la valeur de march\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es avant son introduction. Elle diversifie aussi les secteurs repr\u00e9sent\u00e9s en Bourse et renforce sa capacit\u00e9 \u00e0 attirer des investissements. Il a affirm\u00e9 que le r\u00f4le de l\u2019Autorit\u00e9 ne se limitait pas \u00e0 achever les proc\u00e9dures, mais englobait la protection des droits des investisseurs, la transparence, la publication d\u2019informations, l\u2019\u00e9galit\u00e9 des chances et l\u2019examen des questions li\u00e9es \u00e0 la juste valeur de l\u2019action.<\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 de la Banque centrale, le gouverneur Hassan Abdalla a d\u00e9clar\u00e9<\/a> que le d\u00e9but des \u00e9changes refl\u00e9tait la confiance dans l\u2019offre et dans le syst\u00e8me bancaire \u00e9gyptien. Il y a vu l\u2019aboutissement d\u2019efforts poursuivis pendant des ann\u00e9es par l\u2019\u00c9tat, la Banque centrale et la direction de Banque du Caire. Il a remerci\u00e9 les parties ayant contribu\u00e9 \u00e0 conclure l\u2019op\u00e9ration et indiqu\u00e9 que la p\u00e9riode \u00e0 venir pourrait r\u00e9server des surprises concernant de nouvelles introductions, sans en pr\u00e9ciser les d\u00e9tails.<\/p>\n

Le pr\u00e9sident de la Bourse \u00e9gyptienne, Omar Radwan, a pr\u00e9sent\u00e9 cette introduction<\/a> comme une nouvelle \u00e9tape du d\u00e9veloppement du march\u00e9 des capitaux. Il a indiqu\u00e9 que l\u2019offre avait attir\u00e9 plus d\u2019un demi-milliard de dollars transf\u00e9r\u00e9s de l\u2019\u00e9tranger, en plus de la demande locale des institutions et des particuliers. La tranche publique a \u00e9t\u00e9 souscrite plus de 27 fois, avec des ordres d\u2019achat d\u00e9passant 9,28 milliards d\u2019actions. Il a estim\u00e9 que cet engouement refl\u00e9tait la confiance des investisseurs dans l\u2019\u00e9conomie \u00e9gyptienne et la capacit\u00e9 du march\u00e9 \u00e0 absorber de grandes op\u00e9rations. Il a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 les projets de d\u00e9veloppement de nouveaux instruments financiers et d\u2019attraction de davantage d\u2019investisseurs particuliers et institutionnels, ainsi que de fonds r\u00e9gionaux et internationaux.<\/p>\n

Parmi les messages mis en avant lors de la c\u00e9r\u00e9monie figurait la participation d\u2019institutions financi\u00e8res internationales, au premier rang desquelles la Soci\u00e9t\u00e9 financi\u00e8re internationale et la Banque europ\u00e9enne pour la reconstruction et le d\u00e9veloppement. Chacune s\u2019est engag\u00e9e<\/a> comme investisseur de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 hauteur de 15,74 % au maximum du placement priv\u00e9, pour des investissements<\/a> totalisant environ 200 millions de dollars, selon les donn\u00e9es annonc\u00e9es. Le gouverneur de la Banque centrale a estim\u00e9 que leur participation t\u00e9moignait de la confiance dans le secteur bancaire \u00e9gyptien. Le pr\u00e9sident de la Bourse a, quant \u00e0 lui, cit\u00e9 le volume des fonds transf\u00e9r\u00e9s depuis l\u2019\u00e9tranger comme un indicateur de la capacit\u00e9 du march\u00e9 \u00e9gyptien \u00e0 attirer des investissements \u00e9trangers.<\/p>\n

Les investisseurs \u00e9trangers ne se limitaient pas \u00e0 ces deux institutions. Selon Enterprise, le prospectus faisait \u00e9tat<\/a> de quatre fonds engag\u00e9s \u00e0 hauteur de 256 millions de dollars au maximum : le fonds sp\u00e9culatif britannique Helikon, pour environ 100 millions de dollars ; le britannique Redwheel, pour environ 490,4 millions d\u2019actions ; Sustainable Capital, bas\u00e9 \u00e0 Maurice, pour environ 784,7 millions d\u2019actions ; et Al Waha Investment, aux \u00c9mirats arabes unis, pour environ 395 millions d\u2019actions. Le directeur g\u00e9n\u00e9ral de Banque du Caire, Hussein Abaza, a indiqu\u00e9 que des institutions d\u2019investissement \u00e9trang\u00e8res, r\u00e9gionales et du Golfe avaient particip\u00e9<\/a>, sans les nommer. Le placement priv\u00e9 a \u00e9t\u00e9 souscrit environ six fois, et 19,8<\/a> fois apr\u00e8s exclusion des ordres des investisseurs de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

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Comment l\u2019action a-t-elle \u00e9volu\u00e9 lors de sa premi\u00e8re s\u00e9ance ?<\/h2>\n

L\u2019action a nettement progress\u00e9<\/a> dans les premi\u00e8res minutes de la s\u00e9ance, gagnant environ 4,7 % pour atteindre 5,55 livres, contre un prix d\u2019introduction de 5,30 livres, avant de c\u00e9der une grande partie de ses gains au fil des \u00e9changes. Elle a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 5,31 livres, soit une hausse de seulement 0,19 % par rapport au prix de l\u2019offre.<\/p>\n

Environ 373,1 millions d\u2019actions ont \u00e9t\u00e9 \u00e9chang\u00e9es, pour une valeur totale proche de 2 milliards de livres, \u00e0 travers quelque 30 100 transactions. La capitalisation de la banque a ainsi atteint pr\u00e8s de 81 milliards de livres. Le m\u00eame jour, les investisseurs \u00e9trangers \u00e9taient vendeurs<\/a> nets d\u2019environ 138,2 millions de livres sur le march\u00e9 \u00e9gyptien. L\u2019\u00e9cart entre l\u2019engouement pour la souscription avant la cotation et la performance du titre apr\u00e8s le d\u00e9but des \u00e9changes fait donc partie de l\u2019analyse de l\u2019op\u00e9ration.<\/p>\n

La direction de la Bourse avait fix\u00e9<\/a> le prix de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 5,30 livres et doubl\u00e9 les limites de variation autoris\u00e9es pendant la premi\u00e8re s\u00e9ance, \u00e0 40 % \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse. Les m\u00e9canismes de suspension temporaire n\u2019\u00e9taient pas appliqu\u00e9s durant cette s\u00e9ance, afin de laisser l\u2019offre et la demande d\u00e9terminer un prix d\u2019\u00e9quilibre.<\/p>\n

Elle avait \u00e9galement annonc\u00e9<\/a> l\u2019ouverture du march\u00e9 des op\u00e9rations sp\u00e9ciales, OPR, pendant 30 jours, du 2 novembre au 1er d\u00e9cembre 2026. Ce m\u00e9canisme vise \u00e0 prot\u00e9ger les investisseurs particuliers ayant particip\u00e9 \u00e0 l\u2019offre publique et \u00e0 leur permettre d\u2019effectuer des op\u00e9rations sur les actions selon les r\u00e8gles annonc\u00e9es par la Bourse.<\/p>\n

Le prix de 5,30 livres, au sommet de la fourchette annonc\u00e9e de 4,82 \u00e0 5,30 livres, reposait<\/a> sur une \u00e9tude de juste valeur pr\u00e9par\u00e9e par Baker Tilly. \u00c0 ce prix, la valorisation de la banque repr\u00e9sente environ cinq fois ses b\u00e9n\u00e9fices de 2025 et 1,24 fois ses fonds propres de 65,2 milliards de livres en juin<\/a> 2026, selon les calculs de Zawia3.<\/p>\n

La part des seuls b\u00e9n\u00e9fices de 2025 correspondant \u00e0 la participation vendue repr\u00e9sente ainsi environ 7,2 milliards de livres par an. Le produit de la vente \u00e9quivaut donc \u00e0 environ cinq ann\u00e9es de b\u00e9n\u00e9fices de cette participation, selon les calculs de Zawia3. Cette dur\u00e9e tombe \u00e0 quatre ans et demi si l\u2019objectif annonc\u00e9<\/a> par Abaza de porter les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 18 milliards de livres \u00e0 la fin de 2026 est atteint. Les r\u00e9sultats du premier semestre vont dans ce sens : la banque a r\u00e9alis\u00e9 un b\u00e9n\u00e9fice net de 8,6 milliards de livres, en hausse de 15 % par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode de 2025. Ses actifs ont atteint 552,5 milliards, les d\u00e9p\u00f4ts de client\u00e8le 440,4 milliards et son portefeuille de pr\u00eats 280,3 milliards.<\/p>\n

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Que disent les experts de l\u2019op\u00e9ration ?<\/h2>\n

Les experts divergent sur l\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9conomique de la vente de 45 % de Banque du Caire. Certains estiment qu\u2019une cession partielle d\u2019actifs publics n\u2019est pas incompatible avec leur rentabilit\u00e9, \u00e0 condition de reposer sur une \u00e9valuation \u00e9conomique claire et un plan annonc\u00e9 d\u2019utilisation des recettes. D\u2019autres consid\u00e8rent que vendre une participation dans une institution bancaire rentable revient \u00e0 abandonner une source de revenus r\u00e9guliers contre des liquidit\u00e9s temporaires qui ne rem\u00e9dient pas aux d\u00e9s\u00e9quilibres financiers et structurels de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n

L\u2019\u00e9conomiste Mohamed Fouad estime que la rentabilit\u00e9 de Banque du Caire ne contredit pas, en principe, la d\u00e9cision de l\u2019\u00c9tat de c\u00e9der une partie de sa participation, \u00e0 condition qu\u2019une \u00e9valuation \u00e9conomique d\u00e9montre que le rendement attendu de la vente d\u00e9passe celui qui pourrait \u00eatre obtenu en conservant l\u2019actif.<\/p>\n

Interrog\u00e9 par Zawia3, Fouad souligne que la question centrale n\u2019est pas de savoir si la banque est b\u00e9n\u00e9ficiaire ou d\u00e9ficitaire, mais s\u2019il existe un plan clair de mise en \u0153uvre de la politique de propri\u00e9t\u00e9 de l\u2019\u00c9tat. Ce plan doit pr\u00e9ciser les raisons de la cession, son calendrier, la valeur recherch\u00e9e, l\u2019utilisation des recettes et les indicateurs permettant d\u2019en mesurer les effets \u00e9conomiques et financiers.<\/p>\n

Il rappelle que la deuxi\u00e8me version du Document de politique de propri\u00e9t\u00e9 de l\u2019\u00c9tat pr\u00e9voit d\u2019affecter les recettes des cessions au soutien de la viabilit\u00e9 des finances publiques et au financement d\u2019investissements prioritaires pour le pays, en les reliant \u00e0 la r\u00e9duction de la dette et au renforcement de l\u2019investissement productif. Il estime toutefois que ce document ne fournit pas de plan d\u00e9taill\u00e9 de r\u00e9partition des recettes, malgr\u00e9 l\u2019annonce<\/a> par le gouvernement de 19 op\u00e9rations r\u00e9alis\u00e9es entre 2022 et 2025, ayant effectivement rapport\u00e9<\/a> 5,86 milliards de dollars, sans explication d\u00e9taill\u00e9e de l\u2019utilisation de ces ressources.<\/p>\n

Fouad insiste donc sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019associer l\u2019offre de Banque du Caire \u00e0 un plan public et mesurable pr\u00e9cisant la destination des recettes et leur effet attendu sur la dette publique et l\u2019investissement, tout en publiant les r\u00e9sultats des pr\u00e9c\u00e9dentes op\u00e9rations. Selon lui, la r\u00e9ussite du programme ne se mesure pas au montant collect\u00e9, mais \u00e0 sa contribution \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration de la situation financi\u00e8re de l\u2019\u00c9tat et \u00e0 une croissance \u00e9conomique durable.<\/p>\n

\u00c0 l\u2019inverse, le chercheur en \u00e9conomie Elhamy El-Merghany s\u2019oppose \u00e0 l\u2019op\u00e9ration. Il consid\u00e8re que la vente de 45 % de Banque du Caire constitue une cession d\u2019un actif bancaire national aux b\u00e9n\u00e9fices croissants, qui prive l\u2019\u00e9conomie d\u2019une partie de ses rendements futurs.<\/p>\n

El-Merghany fonde sa position sur la nature particuli\u00e8re des banques par rapport aux entreprises d\u2019autres secteurs. Il rappelle que Banque du Caire a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e<\/a> le 8 mai 1952 et dispose d\u2019un vaste r\u00e9seau d\u2019agences et de distributeurs automatiques, d\u2019une importante base d\u2019actifs et d\u2019une longue activit\u00e9 bancaire. Selon les chiffres qu\u2019il cite, ses actifs d\u00e9passaient 483 milliards de livres \u00e0 la fin de 2024, et son b\u00e9n\u00e9fice net est pass\u00e9 de 12,4 milliards en 2024 \u00e0 16,1 milliards en 2025.<\/p>\n

Dans son entretien avec Zawia3, El-Merghany s\u2019interroge sur les raisons de vendre une part importante d\u2019un \u00e9tablissement rentable plut\u00f4t que de la conserver et de profiter de ses flux financiers annuels. Il avertit que l\u2019entr\u00e9e d\u2019investisseurs \u00e9trangers dans l\u2019actionnariat pourrait entra\u00eener le transfert \u00e0 l\u2019\u00e9tranger d\u2019une partie des b\u00e9n\u00e9fices, r\u00e9duisant les revenus dont auraient pu b\u00e9n\u00e9ficier l\u2019\u00c9tat et l\u2019\u00e9conomie locale.<\/p>\n

Sur la valorisation des actions, El-Merghany pr\u00e9f\u00e8re laisser aux sp\u00e9cialistes des march\u00e9s financiers le soin de d\u00e9terminer si le prix est juste. Il se concentre sur ce qu\u2019il consid\u00e8re comme la perte li\u00e9e \u00e0 la cession d\u2019un actif productif et rentable et au transfert d\u2019une partie de ses rendements futurs \u00e0 de nouveaux actionnaires.<\/p>\n

Il relie \u00e9galement son opposition \u00e0 l\u2019histoire \u00e9conomique du secteur bancaire \u00e9gyptien. Le passage des banques dans le secteur public faisait, selon lui, partie de la construction de l\u2019ind\u00e9pendance \u00e9conomique et de l\u2019orientation du cr\u00e9dit vers les projets de d\u00e9veloppement. Il estime que les cessions actuelles rouvrent le d\u00e9bat sur le r\u00f4le de l\u2019\u00c9tat dans la banque et sur la priorit\u00e9 accord\u00e9e \u00e0 l\u2019obtention de liquidit\u00e9s par la vente d\u2019actifs plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 la pr\u00e9servation de revenus r\u00e9guliers, alors que le gouvernement continue de d\u00e9pendre de l\u2019emprunt.<\/p>\n

El-Merghany conclut que le produit de la vente ne r\u00e9soudra pas durablement la crise des ressources financi\u00e8res. Il apportera des liquidit\u00e9s temporaires susceptibles d\u2019\u00eatre rapidement consomm\u00e9es, en contrepartie de la perte par l\u2019\u00c9tat d\u2019une partie du capital de la banque et de sa part des b\u00e9n\u00e9fices et dividendes futurs.<\/p>\n

Hossam Eid Mahmoud, sp\u00e9cialiste des march\u00e9s financiers, propose une autre lecture. Il inscrit l\u2019op\u00e9ration dans le programme gouvernemental de cessions et le Document de politique de propri\u00e9t\u00e9 de l\u2019\u00c9tat, qui visent \u00e0 \u00e9largir l\u2019actionnariat, attirer des investissements locaux et \u00e9trangers et approfondir le march\u00e9 \u00e9gyptien des capitaux.<\/p>\n

Interrog\u00e9 par Zawia3, Eid consid\u00e8re qu\u2019une cession partielle d\u2019actifs rentables peut constituer une option \u00e9conomique si elle vise \u00e0 fournir des liquidit\u00e9s imm\u00e9diates, am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 de la gestion et r\u00e9orienter les ressources vers d\u2019autres priorit\u00e9s de d\u00e9veloppement. Il souligne que le maintien de Banque Misr \u00e0 hauteur de 55 % du capital de Banque du Caire signifie que l\u2019\u00c9tat conserve le contr\u00f4le de la banque, dont la propri\u00e9t\u00e9 n\u2019est pas int\u00e9gralement transf\u00e9r\u00e9e au priv\u00e9.<\/p>\n

Concernant le prix de vente, il indique que le prix d\u00e9finitif de 5,30 livres par action a \u00e9tabli la valeur de march\u00e9 de la banque \u00e0 environ 80,8 milliards de livres. Il rappelle que ce prix reposait sur une \u00e9tude ind\u00e9pendante de juste valeur et que les taux de souscription, environ six fois pour la tranche priv\u00e9e et 27 fois pour la tranche publique, refl\u00e8tent l\u2019importance de la demande des investisseurs.<\/p>\n

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Il pr\u00e9cise toutefois que l\u2019engouement pour la souscription ne suffit pas, \u00e0 lui seul, \u00e0 d\u00e9terminer si l\u2019\u00e9valuation est juste. La valeur reste li\u00e9e aux perspectives de croissance et aux risques \u00e9conomiques, ainsi qu\u2019aux \u00e9ventuels \u00e9carts entre les \u00e9valuations internes et le prix accept\u00e9 par le march\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Quant \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e de nouveaux investisseurs, Eid estime que la participation d\u2019institutions internationales comme la BERD et la SFI peut renforcer la gouvernance, la transparence et l\u2019efficacit\u00e9 op\u00e9rationnelle, tout en apportant de l\u2019expertise et en soutenant le financement des secteurs productifs.<\/p>\n

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Il ajoute qu\u2019en contrepartie de l\u2019op\u00e9ration, l\u2019\u00c9tat renoncera \u00e0 une partie des b\u00e9n\u00e9fices et dividendes futurs associ\u00e9s \u00e0 la participation vendue. Il conserve n\u00e9anmoins le contr\u00f4le par Banque Misr, tout en obtenant des recettes imm\u00e9diates, en \u00e9largissant l\u2019actionnariat et en dynamisant le march\u00e9 des capitaux.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il explique que les quelque 36,37 milliards de livres collect\u00e9s constituent, par nature, une ressource non r\u00e9currente, qui ne peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une solution durable \u00e0 la crise des ressources financi\u00e8res. Leur v\u00e9ritable utilit\u00e9 \u00e9conomique d\u00e9pend de l\u2019efficacit\u00e9 de leur emploi, de l\u2019ach\u00e8vement des r\u00e9formes structurelles et de la diversification des sources de financement, plut\u00f4t que d\u2019un recours r\u00e9p\u00e9t\u00e9 aux ventes d\u2019actifs. Zawia3 a retrac\u00e9 cette orientation dans un reportage sur la transformation<\/a> des biens de l\u2019\u00c9tat en instrument de gestion de la dette.<\/p>\n

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L\u2019\u00c9tat b\u00e9n\u00e9ficie-t-il de la vente d\u2019un \u00e9tablissement rentable ?<\/h2>\n

Le parcours de l\u2019introduction de Banque du Caire prend une importance \u00e9conomique suppl\u00e9mentaire lorsqu\u2019on le compare \u00e0 l\u2019\u00e9volution de sa situation financi\u00e8re durant les ann\u00e9es o\u00f9 les projets de vente sont rest\u00e9s en suspens. Inscrite provisoirement en Bourse en 2017, mais n\u00e9goci\u00e9e seulement \u00e0 partir de novembre 2026, la banque a connu une forte expansion<\/a> de ses actifs, d\u00e9p\u00f4ts et pr\u00eats, ainsi qu\u2019une hausse de ses b\u00e9n\u00e9fices. Le co\u00fbt du report et le rendement obtenu par l\u2019\u00c9tat gr\u00e2ce \u00e0 cette attente deviennent donc des \u00e9l\u00e9ments essentiels de l\u2019\u00e9valuation de l\u2019op\u00e9ration.<\/p>\n

Lors de l\u2019inscription provisoire en 2017, les actifs totaux de la banque atteignaient environ 147,2 milliards de livres, selon les donn\u00e9es publi\u00e9es sur sa situation financi\u00e8re. Ils sont ensuite pass\u00e9s<\/a> \u00e0 183,4 milliards fin 2019, 205,3 milliards en 2020, 255,4 milliards en 2021, 322<\/a> milliards en 2022, 401,6 milliards en 2023, 483 milliards en 2024, 533 milliards fin 2025 et 552,5 milliards fin juin 2026, selon les r\u00e9sultats financiers annonc\u00e9s par la banque.<\/p>\n