Le gouvernement égyptien a annoncé, lundi 2 novembre, le début des échanges sur les actions de Banque du Caire à la Bourse égyptienne, après une offre publique et un placement privé portant sur 45 % du capital de la banque. D’un montant total d’environ 36,37 milliards de livres égyptiennes, il s’agit de la plus importante introduction en Bourse en valeur dans l’histoire du marché égyptien des capitaux. Le prix de 5,30 livres par action valorise l’ensemble de la banque à environ 80,8 milliards de livres.
L’État a vendu cette participation par l’intermédiaire de Banque Misr, qu’il détient et qui possède Banque du Caire. L’annonce d’intention d’introduction prévoyait la vente, par « Banque Misr, l’actionnaire actuel », d’« actions existantes qu’elle détient », en la désignant comme « l’actionnaire vendeur ». Banque du Caire n’a pas émis de nouvelles actions : le produit de la vente revient donc à Banque Misr et non au capital de Banque du Caire. Banque Misr a conservé une participation de 55 %. Au taux de change de la Banque centrale le jour de l’opération, soit 55,51 livres pour un dollar selon le bulletin officiel, les recettes représentent environ 655 millions de dollars, et la valeur de marché de l’ensemble de la banque environ 1,46 milliard de dollars, d’après les calculs de Zawia3.
Cette opération intervient près de neuf ans après l’inscription provisoire des actions de la banque à la Bourse, dans le cadre du programme gouvernemental de cessions. L’État affirme vouloir ainsi élargir la participation du secteur privé à la propriété des actifs publics et renforcer le rôle du marché des capitaux dans l’attraction des investissements. La procédure visait initialement la vente de 30 % du capital, soit environ 4,575 milliards d’actions, avant que cette proportion ne soit portée à 45 % face à la hausse de la demande. Les actions proposées ont été réparties entre investisseurs qualifiés et grand public, le placement privé représentant 95 % des titres, contre 5 % pour l’offre publique.
Une source gouvernementale informée explique à Zawia3 que les pressions financières et les besoins croissants de liquidités du gouvernement expliquent la mise en vente d’une participation dans Banque du Caire à ce moment précis. Il est difficile de mobiliser des financements suffisants auprès des sources traditionnelles, tandis que le gouvernement cherche à atteindre les objectifs du Document de politique de propriété de l’État, qui prévoit de réduire sa présence dans plusieurs activités économiques et de laisser davantage de place aux investissements privés.
La source précise que le gouvernement a cherché à attirer des investisseurs internationaux d’Europe et des pays du Golfe, en organisant des tournées de présentation sur les marchés européens et arabes pour faire connaître l’opération et rencontrer des fonds et institutions intéressés par le marché égyptien. Ces démarches ne se limitent pas à promouvoir l’offre de Banque du Caire : elles visent à élargir le cercle des investisseurs potentiels pour les prochaines opérations et à assurer des entrées de devises grâce à la vente de participations dans des actifs publics.
Selon cette source, cette orientation s’inscrit dans le programme gouvernemental de cessions plus large. Le gouvernement se prépare à annoncer en décembre l’introduction en Bourse d’environ six entreprises, dans le cadre de son plan de cession de participations publiques. La source en cite trois : Misr Life Insurance, El Nasr Glass and Crystal et la société de fabrication de ressorts et d’équipements de transport « Yayat ». Les autres opérations doivent avancer en fonction de la préparation des entreprises, de leur valorisation et des conditions du marché.
Concernant l’avenir de la relation avec le Fonds monétaire international, la source confirme que le gouvernement étudie déjà la possibilité de lancer un nouveau programme après l’achèvement du programme actuel, mais d’une ampleur inférieure aux précédents. Les solutions disponibles pour obtenir des liquidités et couvrir les besoins de financement et le déficit restent limitées. Elle relie cette orientation à l’intensification des pressions sur les finances publiques et à l’augmentation du coût de la guerre dans la région et de ses conséquences économiques, qui accroissent les besoins de financement et réduisent la marge de manœuvre du gouvernement.
La source estime que le gouvernement pourrait commencer à prendre des mesures concrètes en ce sens au début de l’année prochaine, tout en soulignant que le dossier reste à l’étude et en consultation. Il n’a pas encore débouché sur un accord ni sur des négociations officielles publiquement annoncées.
Le gouvernement célèbre l’opération
Alors que les échanges débutaient lundi matin, la Bourse égyptienne organisait une cérémonie officielle marquant le début de la négociation des actions de Banque du Caire sur son marché principal. Y participaient le Premier ministre Mostafa Madbouly, le gouverneur de la Banque centrale Hassan Abdalla, le président de l’Autorité de régulation financière Islam Azzam et le président de la Bourse égyptienne Omar Radwan, ainsi que des dirigeants de Banque Misr et de Banque du Caire et plusieurs responsables bancaires.
La cérémonie suivait le placement de 6,8625 milliards d’actions, représentant 45 % du capital total de la banque, au prix définitif de 5,30 livres l’action, pour une valeur totale de 36,37 milliards de livres. L’opération est ainsi devenue la plus importante en valeur nominale exprimée en livres dans l’histoire de la Bourse égyptienne. Banque Misr a conservé 55 % du capital de Banque du Caire, garantissant le maintien du contrôle de l’État sur sa gestion par l’intermédiaire de l’actionnaire principal.
Lors de la cérémonie, Madbouly a présenté l’opération comme une traduction concrète du Document de politique de propriété de l’État et une preuve de la détermination du gouvernement à poursuivre son programme de cessions et à élargir l’actionnariat des entreprises. Il a déclaré qu’elle intervenait après des doutes exprimés sur l’engagement du gouvernement à appliquer ce programme. Selon lui, sa réalisation constitue une étape importante de la réforme économique et démontre la capacité du marché égyptien des capitaux à absorber de grandes opérations et à attirer des investissements locaux et étrangers.
Le Premier ministre a souligné que la capitalisation implicite de Banque du Caire dépassait 80 milliards de livres, tandis que les actions mises en vente représentaient environ 36,37 milliards. Il a estimé que ces indicateurs reflétaient la solidité financière de la banque et du secteur bancaire égyptien. Il a confirmé la poursuite du programme de cessions, afin d’améliorer l’efficacité et la compétitivité des entreprises, d’attirer davantage d’investissements étrangers et d’élargir les partenariats avec le secteur privé.
Dans le même esprit, le président de l’Autorité de régulation financière, Islam Azzam, a considéré cette introduction comme une étape importante pour améliorer la gestion des actifs publics, élargir l’actionnariat et attirer des investisseurs capables de développer ces actifs, mais aussi accroître la capitalisation boursière et approfondir le marché des capitaux. Il a expliqué que la procédure comprenait l’examen des informations et déclarations du prospectus, des éléments relatifs à la juste valeur de l’action et du respect des exigences réglementaires et juridiques nécessaires à la cotation et aux échanges.
Azzam a présenté les indicateurs financiers de la banque : 533 milliards de livres d’actifs à la fin de 2025, un portefeuille de prêts de 258 milliards, 401 milliards de dépôts de clientèle et un bénéfice net de 16,1 milliards, en hausse annuelle de 30 %. Le ratio d’adéquation des fonds propres atteignait 22,06 %. Les responsables ont invoqué ces indicateurs pour souligner la solidité financière de la banque et son attrait pour les investisseurs.
Dans son analyse de l’effet de l’opération sur le marché, Azzam a indiqué que la cotation de Banque du Caire ajoutait environ 80,8 milliards de livres à la capitalisation boursière, soit près de 2,1 % de la valeur de marché des sociétés cotées avant son introduction. Elle diversifie aussi les secteurs représentés en Bourse et renforce sa capacité à attirer des investissements. Il a affirmé que le rôle de l’Autorité ne se limitait pas à achever les procédures, mais englobait la protection des droits des investisseurs, la transparence, la publication d’informations, l’égalité des chances et l’examen des questions liées à la juste valeur de l’action.
Du côté de la Banque centrale, le gouverneur Hassan Abdalla a déclaré que le début des échanges reflétait la confiance dans l’offre et dans le système bancaire égyptien. Il y a vu l’aboutissement d’efforts poursuivis pendant des années par l’État, la Banque centrale et la direction de Banque du Caire. Il a remercié les parties ayant contribué à conclure l’opération et indiqué que la période à venir pourrait réserver des surprises concernant de nouvelles introductions, sans en préciser les détails.
Le président de la Bourse égyptienne, Omar Radwan, a présenté cette introduction comme une nouvelle étape du développement du marché des capitaux. Il a indiqué que l’offre avait attiré plus d’un demi-milliard de dollars transférés de l’étranger, en plus de la demande locale des institutions et des particuliers. La tranche publique a été souscrite plus de 27 fois, avec des ordres d’achat dépassant 9,28 milliards d’actions. Il a estimé que cet engouement reflétait la confiance des investisseurs dans l’économie égyptienne et la capacité du marché à absorber de grandes opérations. Il a également évoqué les projets de développement de nouveaux instruments financiers et d’attraction de davantage d’investisseurs particuliers et institutionnels, ainsi que de fonds régionaux et internationaux.
Parmi les messages mis en avant lors de la cérémonie figurait la participation d’institutions financières internationales, au premier rang desquelles la Société financière internationale et la Banque européenne pour la reconstruction et le développement. Chacune s’est engagée comme investisseur de référence à hauteur de 15,74 % au maximum du placement privé, pour des investissements totalisant environ 200 millions de dollars, selon les données annoncées. Le gouverneur de la Banque centrale a estimé que leur participation témoignait de la confiance dans le secteur bancaire égyptien. Le président de la Bourse a, quant à lui, cité le volume des fonds transférés depuis l’étranger comme un indicateur de la capacité du marché égyptien à attirer des investissements étrangers.
Les investisseurs étrangers ne se limitaient pas à ces deux institutions. Selon Enterprise, le prospectus faisait état de quatre fonds engagés à hauteur de 256 millions de dollars au maximum : le fonds spéculatif britannique Helikon, pour environ 100 millions de dollars ; le britannique Redwheel, pour environ 490,4 millions d’actions ; Sustainable Capital, basé à Maurice, pour environ 784,7 millions d’actions ; et Al Waha Investment, aux Émirats arabes unis, pour environ 395 millions d’actions. Le directeur général de Banque du Caire, Hussein Abaza, a indiqué que des institutions d’investissement étrangères, régionales et du Golfe avaient participé, sans les nommer. Le placement privé a été souscrit environ six fois, et 19,8 fois après exclusion des ordres des investisseurs de référence.
Comment l’action a-t-elle évolué lors de sa première séance ?
L’action a nettement progressé dans les premières minutes de la séance, gagnant environ 4,7 % pour atteindre 5,55 livres, contre un prix d’introduction de 5,30 livres, avant de céder une grande partie de ses gains au fil des échanges. Elle a clôturé à 5,31 livres, soit une hausse de seulement 0,19 % par rapport au prix de l’offre.
Environ 373,1 millions d’actions ont été échangées, pour une valeur totale proche de 2 milliards de livres, à travers quelque 30 100 transactions. La capitalisation de la banque a ainsi atteint près de 81 milliards de livres. Le même jour, les investisseurs étrangers étaient vendeurs nets d’environ 138,2 millions de livres sur le marché égyptien. L’écart entre l’engouement pour la souscription avant la cotation et la performance du titre après le début des échanges fait donc partie de l’analyse de l’opération.
La direction de la Bourse avait fixé le prix de référence à 5,30 livres et doublé les limites de variation autorisées pendant la première séance, à 40 % à la hausse comme à la baisse. Les mécanismes de suspension temporaire n’étaient pas appliqués durant cette séance, afin de laisser l’offre et la demande déterminer un prix d’équilibre.
Elle avait également annoncé l’ouverture du marché des opérations spéciales, OPR, pendant 30 jours, du 2 novembre au 1er décembre 2026. Ce mécanisme vise à protéger les investisseurs particuliers ayant participé à l’offre publique et à leur permettre d’effectuer des opérations sur les actions selon les règles annoncées par la Bourse.
Le prix de 5,30 livres, au sommet de la fourchette annoncée de 4,82 à 5,30 livres, reposait sur une étude de juste valeur préparée par Baker Tilly. À ce prix, la valorisation de la banque représente environ cinq fois ses bénéfices de 2025 et 1,24 fois ses fonds propres de 65,2 milliards de livres en juin 2026, selon les calculs de Zawia3.
La part des seuls bénéfices de 2025 correspondant à la participation vendue représente ainsi environ 7,2 milliards de livres par an. Le produit de la vente équivaut donc à environ cinq années de bénéfices de cette participation, selon les calculs de Zawia3. Cette durée tombe à quatre ans et demi si l’objectif annoncé par Abaza de porter les bénéfices à 18 milliards de livres à la fin de 2026 est atteint. Les résultats du premier semestre vont dans ce sens : la banque a réalisé un bénéfice net de 8,6 milliards de livres, en hausse de 15 % par rapport à la même période de 2025. Ses actifs ont atteint 552,5 milliards, les dépôts de clientèle 440,4 milliards et son portefeuille de prêts 280,3 milliards.
Que disent les experts de l’opération ?
Les experts divergent sur l’intérêt économique de la vente de 45 % de Banque du Caire. Certains estiment qu’une cession partielle d’actifs publics n’est pas incompatible avec leur rentabilité, à condition de reposer sur une évaluation économique claire et un plan annoncé d’utilisation des recettes. D’autres considèrent que vendre une participation dans une institution bancaire rentable revient à abandonner une source de revenus réguliers contre des liquidités temporaires qui ne remédient pas aux déséquilibres financiers et structurels de l’économie.
L’économiste Mohamed Fouad estime que la rentabilité de Banque du Caire ne contredit pas, en principe, la décision de l’État de céder une partie de sa participation, à condition qu’une évaluation économique démontre que le rendement attendu de la vente dépasse celui qui pourrait être obtenu en conservant l’actif.
Interrogé par Zawia3, Fouad souligne que la question centrale n’est pas de savoir si la banque est bénéficiaire ou déficitaire, mais s’il existe un plan clair de mise en œuvre de la politique de propriété de l’État. Ce plan doit préciser les raisons de la cession, son calendrier, la valeur recherchée, l’utilisation des recettes et les indicateurs permettant d’en mesurer les effets économiques et financiers.
Il rappelle que la deuxième version du Document de politique de propriété de l’État prévoit d’affecter les recettes des cessions au soutien de la viabilité des finances publiques et au financement d’investissements prioritaires pour le pays, en les reliant à la réduction de la dette et au renforcement de l’investissement productif. Il estime toutefois que ce document ne fournit pas de plan détaillé de répartition des recettes, malgré l’annonce par le gouvernement de 19 opérations réalisées entre 2022 et 2025, ayant effectivement rapporté 5,86 milliards de dollars, sans explication détaillée de l’utilisation de ces ressources.
Fouad insiste donc sur la nécessité d’associer l’offre de Banque du Caire à un plan public et mesurable précisant la destination des recettes et leur effet attendu sur la dette publique et l’investissement, tout en publiant les résultats des précédentes opérations. Selon lui, la réussite du programme ne se mesure pas au montant collecté, mais à sa contribution à l’amélioration de la situation financière de l’État et à une croissance économique durable.
À l’inverse, le chercheur en économie Elhamy El-Merghany s’oppose à l’opération. Il considère que la vente de 45 % de Banque du Caire constitue une cession d’un actif bancaire national aux bénéfices croissants, qui prive l’économie d’une partie de ses rendements futurs.
El-Merghany fonde sa position sur la nature particulière des banques par rapport aux entreprises d’autres secteurs. Il rappelle que Banque du Caire a été créée le 8 mai 1952 et dispose d’un vaste réseau d’agences et de distributeurs automatiques, d’une importante base d’actifs et d’une longue activité bancaire. Selon les chiffres qu’il cite, ses actifs dépassaient 483 milliards de livres à la fin de 2024, et son bénéfice net est passé de 12,4 milliards en 2024 à 16,1 milliards en 2025.
Dans son entretien avec Zawia3, El-Merghany s’interroge sur les raisons de vendre une part importante d’un établissement rentable plutôt que de la conserver et de profiter de ses flux financiers annuels. Il avertit que l’entrée d’investisseurs étrangers dans l’actionnariat pourrait entraîner le transfert à l’étranger d’une partie des bénéfices, réduisant les revenus dont auraient pu bénéficier l’État et l’économie locale.
Sur la valorisation des actions, El-Merghany préfère laisser aux spécialistes des marchés financiers le soin de déterminer si le prix est juste. Il se concentre sur ce qu’il considère comme la perte liée à la cession d’un actif productif et rentable et au transfert d’une partie de ses rendements futurs à de nouveaux actionnaires.
Il relie également son opposition à l’histoire économique du secteur bancaire égyptien. Le passage des banques dans le secteur public faisait, selon lui, partie de la construction de l’indépendance économique et de l’orientation du crédit vers les projets de développement. Il estime que les cessions actuelles rouvrent le débat sur le rôle de l’État dans la banque et sur la priorité accordée à l’obtention de liquidités par la vente d’actifs plutôt qu’à la préservation de revenus réguliers, alors que le gouvernement continue de dépendre de l’emprunt.
El-Merghany conclut que le produit de la vente ne résoudra pas durablement la crise des ressources financières. Il apportera des liquidités temporaires susceptibles d’être rapidement consommées, en contrepartie de la perte par l’État d’une partie du capital de la banque et de sa part des bénéfices et dividendes futurs.
Hossam Eid Mahmoud, spécialiste des marchés financiers, propose une autre lecture. Il inscrit l’opération dans le programme gouvernemental de cessions et le Document de politique de propriété de l’État, qui visent à élargir l’actionnariat, attirer des investissements locaux et étrangers et approfondir le marché égyptien des capitaux.
Interrogé par Zawia3, Eid considère qu’une cession partielle d’actifs rentables peut constituer une option économique si elle vise à fournir des liquidités immédiates, améliorer l’efficacité de la gestion et réorienter les ressources vers d’autres priorités de développement. Il souligne que le maintien de Banque Misr à hauteur de 55 % du capital de Banque du Caire signifie que l’État conserve le contrôle de la banque, dont la propriété n’est pas intégralement transférée au privé.
Concernant le prix de vente, il indique que le prix définitif de 5,30 livres par action a établi la valeur de marché de la banque à environ 80,8 milliards de livres. Il rappelle que ce prix reposait sur une étude indépendante de juste valeur et que les taux de souscription, environ six fois pour la tranche privée et 27 fois pour la tranche publique, reflètent l’importance de la demande des investisseurs.
Il précise toutefois que l’engouement pour la souscription ne suffit pas, à lui seul, à déterminer si l’évaluation est juste. La valeur reste liée aux perspectives de croissance et aux risques économiques, ainsi qu’aux éventuels écarts entre les évaluations internes et le prix accepté par le marché.
Quant à l’arrivée de nouveaux investisseurs, Eid estime que la participation d’institutions internationales comme la BERD et la SFI peut renforcer la gouvernance, la transparence et l’efficacité opérationnelle, tout en apportant de l’expertise et en soutenant le financement des secteurs productifs.
Il ajoute qu’en contrepartie de l’opération, l’État renoncera à une partie des bénéfices et dividendes futurs associés à la participation vendue. Il conserve néanmoins le contrôle par Banque Misr, tout en obtenant des recettes immédiates, en élargissant l’actionnariat et en dynamisant le marché des capitaux.
Il explique que les quelque 36,37 milliards de livres collectés constituent, par nature, une ressource non récurrente, qui ne peut être considérée comme une solution durable à la crise des ressources financières. Leur véritable utilité économique dépend de l’efficacité de leur emploi, de l’achèvement des réformes structurelles et de la diversification des sources de financement, plutôt que d’un recours répété aux ventes d’actifs. Zawia3 a retracé cette orientation dans un reportage sur la transformation des biens de l’État en instrument de gestion de la dette.
L’État bénéficie-t-il de la vente d’un établissement rentable ?
Le parcours de l’introduction de Banque du Caire prend une importance économique supplémentaire lorsqu’on le compare à l’évolution de sa situation financière durant les années où les projets de vente sont restés en suspens. Inscrite provisoirement en Bourse en 2017, mais négociée seulement à partir de novembre 2026, la banque a connu une forte expansion de ses actifs, dépôts et prêts, ainsi qu’une hausse de ses bénéfices. Le coût du report et le rendement obtenu par l’État grâce à cette attente deviennent donc des éléments essentiels de l’évaluation de l’opération.
Lors de l’inscription provisoire en 2017, les actifs totaux de la banque atteignaient environ 147,2 milliards de livres, selon les données publiées sur sa situation financière. Ils sont ensuite passés à 183,4 milliards fin 2019, 205,3 milliards en 2020, 255,4 milliards en 2021, 322 milliards en 2022, 401,6 milliards en 2023, 483 milliards en 2024, 533 milliards fin 2025 et 552,5 milliards fin juin 2026, selon les résultats financiers annoncés par la banque.
Les actifs ont ainsi progressé d’environ 262 % entre 2017 et la fin de 2025, atteignant plus de 3,6 fois leur valeur lors de l’inscription provisoire. Cette augmentation ne peut toutefois être assimilée à une croissance réelle équivalente. Elle doit être replacée dans le contexte de l’inflation, de la dépréciation de la livre et des variations du taux de change, ainsi que de l’expansion naturelle des activités bancaires et de la hausse des dépôts et des financements.
Cette évolution ne concernait pas seulement les actifs, mais aussi la rentabilité. Le bénéfice net après impôts est passé d’environ 4 milliards de livres en 2019 à 16,1 milliards en 2025, soit plus de quatre fois son niveau initial, selon les résultats annoncés pour ces deux années. Les dépôts de clientèle sont passés de 151 milliards fin 2019 à 401 milliards en 2025, et le portefeuille de prêts de 76 à 258 milliards.
L’État ne vendait donc ni une banque en difficulté ni un actif ayant perdu sa capacité à produire des bénéfices, mais un établissement dont l’activité s’était développée et les résultats financiers améliorés. Reste à savoir si le report a permis de maximiser la valeur de l’actif avant sa vente, ou si les années d’attente ont privé l’État de recettes qui auraient pu être affectées à d’autres investissements ou engagements, notamment dans un contexte de baisse de la valeur réelle de la livre.
Comment interpréter ces chiffres ?
La comparaison prend tout son sens en revenant à la première tentative de vente, en 2008. Lors d’une mise aux enchères de 67 % de Banque du Caire, la Banque nationale de Grèce avait proposé une valorisation de 2,025 milliards de dollars pour l’ensemble de l’établissement, soit environ 1,4 milliard pour la participation offerte. Le gouvernement avait annulé l’enchère. Mohamed Barakat, alors président de Banque du Caire et de Banque Misr, avait déclaré que les offres n’atteignaient pas le prix fixé par le comité d’évaluation, qui attendait environ 1,6 milliard de dollars pour la participation, soit près de 2,4 milliards pour l’ensemble de la banque.
Selon une note de recherche de Beltone citée par Enterprise, l’offre grecque valorisait la banque à environ 4,1 fois sa valeur comptable. Parmi les autres offres figuraient celle de Mashreq Bank, proche de 1,3 milliard de dollars, et celle d’un consortium réunissant Arab National Bank et Arab Bank Group, d’environ 1,2 milliard.
Comparée à l’offre actuelle, qui établit la valeur de marché totale de Banque du Caire à environ 80,8 milliards de livres, soit 1,46 milliard de dollars au taux de la Banque centrale le jour de l’opération, la valorisation actuelle en dollars apparaît inférieure d’environ 28 % à l’offre grecque rejetée comme trop basse et de 39 % à l’estimation du comité de 2008. Il s’agit de dollars nominaux, sans tenir compte de l’inflation du dollar sur 18 ans. Le multiple de valeur comptable est également passé de 4,1 à environ 1,24, selon les calculs de Zawia3.
Il faut ici préciser que l’offre précédente portait sur une participation de contrôle de 67 %, tandis que l’opération actuelle concerne une participation minoritaire de 45 %, Banque Misr conservant la majorité. Les conditions de marché, les taux de change, les indicateurs de rentabilité et la valeur comptable diffèrent également entre les deux périodes. De plus, l’offre de 2008 n’a jamais abouti à une transaction réalisée.
La tentative de 2020 visait, elle, à lever environ 500 millions de dollars par la vente d’une participation de 20 à 30 %, avec la possibilité de la porter à 45 %, selon les déclarations du président de la banque de l’époque, Tarek Fayed. La banque détenait 183,4 milliards de livres d’actifs fin 2019 et son bénéfice net approchait 4 milliards. Mais la pandémie de coronavirus et les perturbations des marchés mondiaux ont interrompu l’opération avant sa réalisation.
Un autre paradoxe apparaît : en 2020, le gouvernement visait près de 500 millions de dollars pour une participation ne dépassant pas 30 %, soit une valorisation implicite de 1,7 à 2,5 milliards de dollars. Il n’a pas réussi à concrétiser l’offre à l’époque, avant de revenir six ans plus tard vendre 45 % de la banque pour 36,37 milliards de livres, soit environ 655 millions de dollars, selon les calculs de Zawia3.
La pandémie n’a pas été le dernier obstacle. En 2022, le projet de vente a de nouveau été reporté, dans un contexte de perturbations des marchés émergents, de conséquences de la guerre russo-ukrainienne et de recul de l’appétit des investisseurs pour les actifs égyptiens. L’Autorité de régulation financière a prolongé jusqu’à mars 2023 le délai d’achèvement de la procédure, mais l’opération n’a une nouvelle fois pas été réalisée.
En mars 2025, le gouvernement a emprunté une autre voie en négociant avec Emirates NBD l’acquisition d’une participation importante dans Banque du Caire. La banque émiratie avait obtenu l’autorisation de la Banque centrale égyptienne de mener un audit préalable en vue d’une éventuelle acquisition.
Les estimations publiées à l’époque situaient la valeur de la transaction entre 1 et 1,5 milliard de dollars, selon les sources et les informations divulguées sur les négociations. En mai 2025, Al-Manassa a rapporté, citant une source gouvernementale, que le gouvernement avait renoncé à la vente directe, les offres ne dépassant pas 1,5 milliard de dollars alors qu’il en recherchait plus de 2 milliards. Il s’est alors tourné vers la relance de l’option boursière.
Au cours de ces négociations, plusieurs avocats ont introduit en mars 2025 un recours urgent devant le tribunal administratif du Conseil d’État, demandant la suspension des procédures de vente. Le recours visait le président Abdel Fattah al-Sissi, le Premier ministre Mostafa Madbouly et le gouverneur de la Banque centrale Hassan Abdalla.
Le recours soulignait l’importance stratégique de Banque du Caire, son histoire et son rôle dans le soutien à l’économie nationale et le financement du développement, faisant de sa vente une « nouvelle dévastatrice » pour les Égyptiens. Il mettait en garde contre les conséquences négatives potentielles pour la sécurité économique nationale et l’indépendance du secteur bancaire, et réclamait la transparence dans la vente des grandes institutions financières ainsi que la protection de l’intérêt supérieur du pays. Zawia3 n’avait trouvé aucun jugement publié dans cette affaire au moment de la publication de ce reportage.
Où vont les recettes ?
Le parcours de Banque du Caire, entre tentatives de vente répétées et introduction effective en Bourse, soumet la gestion des actifs publics à un test qui dépasse la réussite de la souscription. La vente avait échoué en 2008 en raison d’un désaccord sur le prix, puis les introductions avaient été reportées en 2020 et 2022. Les négociations avec un investisseur stratégique avaient buté en 2025 sur des évaluations divergentes. Finalement, 45 % des actions ont été vendues pour 36,37 milliards de livres, à une valorisation en dollars inférieure à toutes les offres précédemment rejetées par le gouvernement.
Pendant les années d’attente, les actifs se sont multipliés et les bénéfices ont augmenté, mais la livre a perdu une grande partie de sa valeur. Les conditions monétaires et économiques déterminant la valeur en dollars des actifs égyptiens ont changé. La hausse de la valeur nominale de la banque ne suffit donc pas à prouver que l’État a obtenu le meilleur rendement possible. De même, une valorisation en dollars inférieure aux offres précédentes ne prouve pas, à elle seule, une vente en dessous de la juste valeur.
Aucune information publiée ne précise comment seront utilisées les recettes revenues à Banque Misr : resteront-elles à son bilan, seront-elles transférées au Trésor public, ou seront-elles comptabilisées dans l’objectif gouvernemental de cessions qu’Enterprise estimait à environ 1,5 milliard de dollars pour l’année en cours, dont près d’un milliard restait à collecter avant l’opération ?
